Bolåneräntorna stiger inte ännu men Reeves måste agera

Getty Images Det har inte varit en bra vecka för kansler Rachel Reeves. Statens lånekostnader har nått sin högsta nivå på 16 år och pundet har fallit till ett 14-månaders lägsta mot dollarn. Hon har åkt på en planerad resa till Kina bland anklagelser från oppositionspartier om att hon lämnar i ett ögonblick av ekonomisk fara. Bank of Englands guvernör Andrew Bailey följer med henne på resan. Den 12 timmar långa flygresan till Peking är förmodligen längden på mötet hon kanske ville ha med honom. Så hur allvarliga är de senaste rörelserna på marknaderna och vad kan hända som ett resultat?Budgetplanerna måste justeras medan marknaderna stabiliseras från och med torsdag lunchtid är satsningen mot brittiska statsskulden redan tillräckligt för att orsaka problem för kanslerns budgeträknare. Reeves har lovat att inte låna för att finansiera den dagliga utgifterna och att få skulderna att sjunka som andel av nationalinkomsten i slutet av detta parlament. Finansministeriet har sagt att dessa finanspolitiska regler, som anges i budgeten, är ”icke förhandlingsbara”. Ibland under den senaste veckan har marknaderna sett ganska ömtåliga ut för Storbritannien, med både statliga lånekostnader som stiger och pundet har fallit tillbaka samtidigt tid. Det är en nyckelmarkör. Även om det är sant att den övergripande riktningen för marknaderna under den senaste månaden har bestämts av en bedömning av inflationskonsekvenserna av den tillträdande presidenten Trumps handels- och ekonomiska politik, har Storbritannien dessutom fått en del särskild uppmärksamhet. .Det riskerar att bli tjärat med både USA:s inflationära klibbighet och euroområdets stagnerande tillväxt – det värsta av två världar. Med det sagt är det viktigt att vara exakt om problemets omfattning. Den extra kostnaden för att sköta statsskulden till dessa räntor skulle vara flera miljarder pund per år – dvs tillräckligt material för att kräva någon form av korrigering i budgetmatematiken, men genomförbart, och det tydliga budskapet denna vecka är att ”det kommer att göras ”Ingen påverkan på bolån hittills. Effekten på budgetmatematiken är reell, men den bredare påverkan som kan förväntas – av högre lånekostnader för företag och för hushåll – har ännu inte realiserats. Bolånemarknaden har ännu inte sett en ökning av räntorna för tidsbundna bolån, vilket skedde snabbt i paniken efter 2022 års minibudget. Det finns ett märkligt lugn. En förklaring ligger i vad som inte händer. Den här gången förra året rabatterade de stora långivarna rejält på bolån i en kamp om marknadsandelar före de viktigaste ögonblicken för husköp. Detta har inte hänt i år och kan ännu få en konsekvens på fastighetsmarknaden. Bank of England har indikerat att den kommer att fortsätta med räntesänkningar i år. Marknaderna tror att det kan vara mycket färre än tidigare väntat, kanske bara en, vilket lämnar basräntor på 4,5 %. Många ekonomer säger att detta är fel samtal och tror att räntorna kommer att sänkas flera gånger. Det finns en hel del osäkerhet här, och centralkommittén för Bank of England är splittrad. Bankens ord kommer att övervakas mycket noggrant. Mer positivt för ekonomin, trots mycket retorik från återförsäljare, har många levererat starka resultat och inte sänkt sina vinstförväntningar. Är konsumenterna lite mer robusta än vad som antagits, och kan detta driva en viss tillväxt 2025? Tillväxtstrategin behöver omstartProblemet med att betala högre räntebetalningar på statsskulden ökar sannolikheten för att statskassan planerar för en justering, baserat på en pressa på utgifterna. En nedskärning på 10 miljarder pund kommer att skada, men med en majoritet på 170 parlamentsledamöter i underhuset och en pågående utgiftsöversyn som redan är igång, kan det göras. Under dessa omständigheter, med det trovärdiga hotet om ett globalt handelskrig, till exempel , bör det noteras att Rachel Reeves nya skatteregler har en flyktlucka. I händelse av ”en nödsituation med en betydande negativ ekonomisk chock för ekonomin” kan kanslern ”tillfälligt avbryta det finanspolitiska mandatet”. Även om ett globalt handelskrig skulle kunna kvalificera sig skulle det vara svårt optik att avbryta en ”icke-förhandlingsbar” och ”järnklädda” regelverk innan de verkligen hade bitit. Reglerna har ännu inte formellt antagits i lag ännu heller, och förblir ett ”utkast” tills Commons röstar för att godkänna dem. Det verkar mycket osannolikt att denna väg kommer att tas om det inte kommer en mycket tydlig ekonomisk chock under de kommande veckorna. Den större punkten här är vad som är viktigt på marknaderna, vilket är om Storbritannien driver en trovärdig uppsättning policyer, en övertygande övergripande strategi. Labours fokus på stabilitet till varje pris var förståeligt efter förnedringen av Liz Truss mini-Budget. Men ”stabilitet” är ingen tillväxtstrategi. Att sträva efter grön tillväxt genom att låna för långsiktiga kapitalinvesteringar är en potentiell strategi, och den underbyggde ”Bidenomics” i USA. Den tillträdande regeringen omfamnade retoriken om USA:s politik under den avgående presidenten, utan samma eldkraft. ”Bidenomics without the money”, kan du säga. Men nu kastar den nya Trump-administrationen bort detta tillvägagångssätt, med rätta eller orätt, och marknaderna är mindre övertygade om att en sådan strategi kommer att betala sig själv. Det kommer att kosta mer att finansiera en sådan strategi och kräva hårdare avvägningar än väntat. Bidenomics utan pengar och utan Biden är alldeles för tunt. En mer detaljerad strategi för uthållig tillväxt behövs, och i korthet.